最精明的投资者

1999年圣诞节那期的《The Economist》中的一篇文章描述了一位虚构的投资者,名为Felicity Foresight。从1900年的1美元开始,每一年的开始她将她所有投资及其收益投放于她所能预见的回报最高的市场。这样到了1999年末她的资产已经增至9607190781673150000美元,这个数字近似等于9.6×10的18次幂。即使在扣除市场交易费用、税收,然后考虑通货膨胀的因素,她的资产折算大约相当于1900年的58万亿。什么样的投资才能达成这样的回报呢?

文章中有一个详细的图表。我只列出最近15年,也是投资收益最高,转换最频繁的一段时间。一方面我们固然可以感叹投资的巨大威力,但是另一方面也凸显了市场的不可预见性。仅仅就这15年,试问这个世界上谁能做到这样的投资呢?

TimelineMarket
1985Austria
Philippines (383%)
Greece
Indonesia
Turkey (547%)
1990Venezuela (602%)
Argentina (445%)
Thailand
Poland (754%)
Brazil
1995Switzerland
Russia
Turkey
South Korea
Turkey

而就在去年,香港上海汇丰银行有限公司主席郑海泉先生在港大的一次演讲中也提到了这篇文章。而他的演讲辞中提到的一个香港市场的例子也颇有借鉴意义。他举恒生指数过去25年的表现为例。1981至2005年,恒指的平均年回报率为13%。但是如果市场表现最好的那10天我们都没有股票在手的话,回报率就会降到8%。而如果市场表现最好的20天我们都没有参与的话,回报率就只有4%。最坏的情况,如果在超过290个月里最好的30天都被我们错过的话,我们的回报率就会从13.8%变为-0.3%。这个演讲辞的最后他建议把投资交给理财专家去做。而如果要坚持自己理财的话,他认为有两条。第一是分散投资,同时持有现金,房产和股票。第二是投资有良好管理和历史记录的公司。怎么说这最后的结论听上去也像在给HSBC做广告。但是看了前面的例子,我却在想短线操作的风险也许不是亏损而是错过最黄金的增长时间。至于单一市场25年年品均回报率13%其实也已经算较好的水平了。

最后任何时候都不该忘记风险与回报并存。

- Written on Sun Jul 29 03:44:18 2007.